本文摘要：价格预判：供给侧改革促铝价持续声浪，生产能力完全恢复，未来价格波动偏强。

价格预判：供给侧改革促铝价持续声浪，生产能力完全恢复，未来价格波动偏强。自2015年国家大刀阔斧积极开展供给侧改革以来，仅有2015年就关闭电解铝生产能力427万吨，2016年电解铝年产能首次经常出现暴跌，铝市供需面持续向好，铝价底部声浪。面临铝价持续走高，2016年下半年以来追加生产能力相继投产，关闭生产能力争相复产，产量新的经常出现于是以快速增长。

第四季度电解铝供应压力减小，市场需求转入淡季，但实际供需情况不受政策、资金影响较小，且氧化铝、煤炭等价格上涨承托铝价，故我们预判后市铝价南北波动，短期偏强。电解铝：供给负增长后较慢下跌、原材料价格提高，铝价下跌。2016年上半年，不受供给侧改革影响，电解铝年产能首次经常出现负增长，产量增长速度之后上升，供需向好，铝价底部声浪，企业盈利状况转好。

且上半年复产和追加投产生产能力合计大约160万吨，近高于预期，考虑到15年底427万吨的关闭生产能力和企业资金、市场因素，对全年产量贡献受限。据国际铝业协会统计资料，2016年上半年中国电解铝产量约1510万吨，同比下跌0.4%，为10年内低于增长速度。据安泰科预测，2016全年电解铝产量3320万吨，比去年快速增长7%，增长速度之后上升。

从库存变化来看，2016年中国可统计资料社会铝锭库存相比之下高于往年，未来或将沿袭凸均衡和阶段性紧缺格局。总体来看，随着原料氧化铝价格的恢复性下跌，电解铝的生产成本追随下降，将对铝价下跌构成承托。氧化铝：供需凸均衡，价格低位声浪持续。

2016上半年，中国氧化铝产量在减产的影响下经常出现负增长，1-6月份产量为2826万吨，同比上升1.8%。除追加生产能力外，上半年国内氧化铝生产还经历了减产到复产。转入第四季度，中国电解铝追加以及重新启动生产能力将持续放量，较前几个月显著激增，氧化铝市场需求减少。并且氧化铝进口阻力较小，综合均衡后，国内氧化铝市场将沿袭紧缺格局，之后消化库存。

随着铝土矿和煤炭等原料价格上涨，氧化铝成本承托较强，价格向下运营力较强，预计价格将持续声浪。铝土矿：进口来源充裕，价格持续上升。

2016年1-5月中国共计进口铝土矿2188.8万吨，同比快速增长17.6%。根据安泰科测算，2016年国内氧化铝企业对进口铝土矿的市场需求为5208万吨，全年铝土矿进口量除符合生产外还有所盈余。尽管马来西亚铝土矿出口继续阻碍，但几内亚铝土矿早已补足进去，如果印尼新的对外开放铝土矿出口，中国氧化铝生产原料确保将更为充裕。

建议注目：南山铝业，云铝股份、中国宏桥、焦作万方、*ST神火、中孚实业。风险提醒：政策风险，市场风险，下游市场需求不及预期等。

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